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業界資訊

盛狩獵中國保險業 即將潛伏泰康?

日期:2010-05-14

目前國內投資者對高盛在華吸金行為的質疑聲四起。高盛和安盛即使達成協議,國內監管層在批準這一交易時或許需要考慮高盛如今的名譽和實際動機了。

繼參股平安并成功退出之后,正處于欺詐門漩渦的高盛又盯上了國內第四大壽險公司泰康人壽(601628,股吧)股權。去年10月,泰康的外資股東法國安盛擬出售其15.6%的股權,多家私募基金和投行參與競奪。據外媒最新報道,高盛在競爭中有望勝出,目前已經到達接近簽訂協議階段。目前市場給保險股溢價較高,而泰康已有上市計劃,因此業界認為如高盛成功獲取泰康股權,未來有望獲得類似參股平安的高額回報。

安盛轉讓泰康股權高盛聞風而動

去年10月,法國安盛保險集團聘用摩根士丹利作為財務顧問為其手中的泰康人壽股權尋找買家。當時消息人士透露,安盛將出售其持有的15.6%的泰康人壽股權,出售價大約是10億美元。安盛是在2006年收購了瑞士豐泰保險公司后,接手了瑞士豐泰所持有泰康人壽保險的股份。

中央財經大學保險教授郝演蘇分析,安盛在泰康的股權份額較少,在泰康沒有話語權,充其量是財務投資者。安盛選擇在泰康上市之前選擇退出,或源于其想要集中資本加大對其在華控股的兩保險公司的投入。安盛在金融危機中盡管受損不大,但要加大在華投入仍需要一大筆資金。而泰康在市面上的股權估值并不低,在上市前退出還是能保證賺幾番的利潤。上市后如安盛再退出會有禁售限制。安盛在華壽險公司金盛保險高層在接受記者采訪時也表示,安盛未來將加大在華公司的投資,將繼續增資其資本金。

轉讓消息傳出后,新加坡淡馬錫基金、黑石基金、高盛等機構表示了興趣。今年2月,消息人士透露,高盛的資本投資部門正與安盛談判,以部分形式或全部購買泰康人壽15.6%的股權,并在此次競購中取得上風。

據《華爾街日報》報道,由高盛集團牽頭的財團接近達成協議,將斥資約10億美元收購安盛所持中國泰康人壽保險股份有限公司(簡稱:泰康人壽)15.6%的股權。

高盛投資平安已嘗大甜頭

高盛滲入中國保險行業已非首次。公開資料顯示,1994年6月,經中國人民銀行總行批準,美國摩根投資銀行和高盛有限合伙集團兩大世界財團正式參股中國平安,出資為3500萬美元以超過每股凈資產6倍的價格取得平安約10%股份。

2005年,匯豐銀行出資81億港幣收購高盛、摩根手中9.91%的中國平安股權。高盛、摩根轉讓平安保險股份,10年投資收益增數十倍。

高盛投資平安的團隊曾表示,投資平安,高盛看中的是中國保險市場的巨大潛力。當時平安剛剛走上正軌,各項基礎數據缺乏。投資平安后,高盛為平安引進了審計師和精算師,并建立了詳細的儲備政策。平安的財務部門掌握了國際會計準則,學會了如何制定資本的預算并做出預測。高盛等還幫助平安引進了20名外國管理人才,同時對本地員工開展海外培訓。

另一私募基金投資中國保險公司獲利豐厚的例子是凱雷基金。2007年凱雷在經歷一系列股權交易后,持有太保19.90%的股份。如今凱雷參股太保4年至少凈賺約300億元以上,獲利超10倍。

2009年中國的壽險保費收入較上年增長了約10%。今年第一季度保費收入同比增長了約40%。國外分析師認為未來幾年中國的保險業可能是一個重點增長領域。中國及印度將成為全球未來保費收入的主要增長引擎,這兩個地區參保率都很低,而且中產階級隊伍正在迅速壯大。

泰康價值幾何?

如今被譽為“吸金大戶”的高盛,看上泰康的股權并非偶然。根據保監會公布的2009年壽險公司保費收入,泰康人壽名列第四。泰康去年實現保費收入超670億元,同比增長16%,預計稅后利潤25億元,同比增長47%。

泰康人壽董事長陳東升在2008年接受本報記者專訪時表示,泰康或將在2010年啟動上市計劃,目前輔導工作已經完成。如啟動,預計3個月內就能完成上市。但具體時間要看資本市場的走勢而定。

從安盛擬轉讓股權募資10億美元估算,相當于約70億人民幣。而2000年外資入股泰康時,外資出資2億股,占總股本的25%。據估算,安盛持有的這部分股權靜態市盈率值接近27倍。

招商證券保險分析師羅毅表示,目前國內保險三大巨頭國壽、平安、太保的動態市盈率大約為25、30、27倍。新會計準則下,保險盈利可以高速穩定增長,使得國內保險公司估值更直觀明確地向市盈率體系傾斜。美國上市保險公司的市盈率中樞在10倍,上下波動的范圍不大,可見其作為估值標準的作用。但是中國的保險股成長性遠勝美國,一般都在30倍以上的動態市盈率。

國內一家對金融投資頗有研究的私募基金人士表示,高盛能接受這么高的市盈率價格,主要還是看重了泰康未來的成長性。今年在經濟復蘇的背景下,保險業的盈利可能會比去年有所提升。壽險公司的前景仍是看其主營業務質量以及可持續發展能力。泰康作為一家中資險企,比起其他合資壽險公司,在股東架構、管理和盈利能力上一直比較穩健,并具有盈利能力。從目前來看,中資險企遠比合資險企發展得要好。而國內保險業發展仍處于高速階段,因此外資競購這項股權,盡管付出成本較高,但持有幾年仍有可能獲利豐厚。

該基金人士認為,如果泰康明年啟動上市,在二級市場上,市場給公司的溢價都比較高,同時原有股東具有優先增持股票權利。即使基金有3年的禁售期,但只要泰康經營能力穩健,時間越久,業績增長越多,對私募基金來說回報亦越高。因此時間并不是問題。

獲批仍有懸念

根據保監會公布的《保險公司股權管理辦法》最新草案規定,向保險公司投資入股的境外金融機構必須滿足財務狀況良好穩定,最近三個會計年度連續盈利、國際評級機構最近三年對其長期信用評級為a級以上等要求。這是新規對參股公司提出的新要求,在以前的舊規定中并未出現。

4月16日晚間,美國證券交易委員會指控高盛集團及其一位副總裁欺騙投資者,在一項與次貸有關金融產品的重要事實問題上向投資者提供虛假陳述或加以隱瞞。高盛的信用幾乎在一夜之間被其實際舉動一手扼殺,道德操守不僅受到質疑,更受到封殺。標準普爾與美銀美林分別下調了高盛股票評級。

國內一家中資保險公司人士認為,盡管高盛在金融危機中成為大贏家,未有虧損記錄。但是今年爆出的欺詐門事件可能會影響其信用評級。如果上述規定執行,高盛即使與安盛達成轉讓意向,未必能通得過國內監管的批復。而且目前國內投資者對高盛在華吸金行為的質疑聲四起。高盛和安盛即使達成協議,國內監管層在批準這一交易時或許需要考慮高盛如今的名譽和實際動機了。

來源:[ 南方都市報 ]

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